我国股市波动非对称性和混合分布假定的经验分析

金融计量

南开经济研究

,

侧巧

年第

期

!

我国股市波动非对称性和混合介布假定的经验介析何兴强摘要 混合分布假定# %性。

‘

刘醒云( ) +&,

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用信息流的自相关结构解释收益波动的模型考察沪深”

效应和持续)

本文先运

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股市场的波动非对称性,

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股市场波,

动显著非对称

股市场。

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杠杆效应

的显著与否

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同期交易量作为信息替代指标分别引入,( ) +&

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模型的条件方差方程。

实证检验混合分布假定明力力

最后

我们比较预期和未预期交易量对条件方差的解释力,

研究表

在

股和上证

)

股市场上。

同期交易量对收益波动的 ( ) +&效应和持续性有显著的解释.

.、

同期交易量不能作为市场信息的完全替代指标比预期交易量的解释力强

未预期交易量时收益波动有显著的解释.

关键词/0 1

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交易量 .信息替代 .. 74 8: 59;<3

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模型在捕捉收益波动的持续性和。

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如果混合分布假定有效二。Π

则代人信息流的自相

现象方面取得了巨大成功关于价格波动的( ) +&

经验证据表明效应。,

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证券

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收益序列普遍具有显著的

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效应和持续性

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捕捉了解释条件方差的一些因素

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效应

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的文献之一

由于

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根据混合分布假定

7 9设Μ代表第,

日中第 9个单位

( ) +&

模型条件方差方程中引人同期交易量何兴强 ,

研,

信息流引起的均衡价格增量

则第

7

日的收益为作者简介

中山大学岭南学院讲师,

,

经济学博士 .刘醒云

#=

中山大学岭南学院基金项目

博士研究生

。

随机变量如果由于 ‘

:

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代表第、

7

日到达市场的单位信息流数量

。

! 本文的研究得到国家自然科学基金项目#Ι叫Ι !ΩΞ

、

高等学校全国优秀博士学位论文作者专项资金资助项目,

是均值为零

方差等于护的独立同分布变量,

## Ψ

ΙΦ 和国家自然科学基金重点项目#!Ω ! !ΩΩ

的资助

。

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‘

是一个随机变量

则日收益

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服从一个以

、

致谢

本文作者感谢美国普林斯顿大学邹至庄教授宝贵的意见和建议Ζ文章责任由本文作者承担。

为混合变量的混合正态分布 .其方差取决于到达市场

金融计量

Ο别、 3Τ

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州巧

究同期交易量的市场信息替代功能及其对收益波动的( ) Ε&

运用# _ .

模型为基础来实证检验黄杰馄#Ω ,

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事实上

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股票。

效应和持续性的解释力4,

市场的非对称波动本身也是当前的一个研究热点如,

例

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在利用Ν 方法诊断股+ 、

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在显著的波动非对称性对称性。

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显著大于零说明同期交易量对收益波动的。

模型诊断了上证股市牛

熊市阶段的波动非、

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效应和持续性有显著的解释力( ) +&

如果引人同期

但上述研究都是在条件正态分布假定下进行把条件正态分布扩展为条件厚尾分布

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交易量后

效应不再显著效应,

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交易量完全吸收了

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如学

收益波动的

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则同期交易量可视为市场一

7。

广义误差分布、

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4

5 96 7 4Η> 7 93: 9

信息的一个完全替代指标收了股价波动的( ) +& %&

他们对个股的研究发现同、

等

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