医药生物行业周报：重点推荐仁和药业

医药生物行业周报：重点推荐仁和药业

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行业周报●医药生物行业2018年7月8日

[table_main] 公司点评报告模板重点推荐仁和药业

核心看点（7.2-7.6）

1．一周行业热点

卫健委：1-4月全国医疗服务情况；人社部：1-5月社保统计数据。2．最新观点

上周SW医药指数下跌5.11%，我们的进攻组合下跌3.53%，稳健组合下跌6.87%。截止当前进攻组合17年初以来累计收益25.87%，稳健组合累计收益64.70%，分别跑赢医药指数24.54和63.37个百分点。17年初至今，我们的进攻组合夏普比率为0.60，稳健组合夏普比率为1.53，高于SW医药生物指数的夏普比率（-0.05）。

近期我们重点推荐仁和药业，纳入组合至今相对收益率20.5%。上周我们发布仁和的深度报告《进入快速增长阶段的OTC龙头》。我们看好仁和药业的原因如下：良好的激励机制，丰富的产品系列，强大的销售能力。市场过于关注历史业绩波动，但过去10年公司收入利润CAGR18%和23%；多因素促使公司进入快速增长阶段，增长点来自渠道拓展，销售队伍越来越壮大成熟，自产产品的快速增长，外延式发展及行业集中度提升。公司各项财务指标优秀。有息负债为零。盈利能力稳定而优良且呈提升趋势。应收账款周转率与存货周转率呈现上升趋势，且明显高于行业一般水平。过去三年经营性现金流大于净利润。

3．核心组合上周表现

表1 . 核心组合上周表现

股票代码股票简称周涨幅累计涨幅相对收益率（入选至今）

000650 仁和药业-2.5%7.7%20.5%

002019 亿帆医药-8.4% 3.6%14.9%

300142 沃森生物-5.1%68.4%71.8%

603707 健友股份-3.5%94.6%87.1%

002007 华兰生物 4.0%-3.8%8.3%

600998 九州通-9.7%-9.6%-17.0%

000661 长春高新-4.8%60.5%57.2%

300015 爱尔眼科-6.3%102.7%115.2%

300003 乐普医疗-7.5%41.8%54.2%

600276 恒瑞医药-7.6%184.4%196.8%

资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：年初等权重分配）

风险提示：降价与控费压力超预期的风险分析师

李平祝

?：010-********

?：lipingzhu@http://doc.guandang.net

执业证书编号：S0130515040001

特此鸣谢

王晓琦

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?：wangxiaoqi@http://doc.guandang.net

实习生：李展韬

对本报告的编制提供信息

行业数据2018-07-06

资料来源：中国银河证券研究院

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银河医药周观点0701：继续重点推荐低估值高成长子行业龙头

银河医药周观点0624：重点推荐低估值高成长子行业龙头

银河医药周观点0618：继续重点推荐低估值高成长龙头公司

银河医药周观点0610：政策持续推出，利好龙头企业发展

银河医药周观点0603：推荐低PEG高现金流的龙头公司

银河医药周观点0528：组合超额收益突出，推荐低估值龙头

http://doc.guandang.net证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

医药生物行业周报：重点推荐仁和药业

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2 目 录

1. 最新研究观点 (3)

1.1 一周热点动态跟踪 (3)

1.2 最新观点 (4)

1.3 推荐组合 (5)

1.4 国内外行业及公司估值情况 (6)

1.5 风险提示 (13)

附录： (14)

投资观点——基金持仓 (14)

银河活动——调研回顾 (14)

行情跟踪——行业行情 (15)

行情跟踪——子行业行情 (15)

行情跟踪——个股行情 (16)

行业动态——行业新闻及点评 (17)

近期研究报告 (22)

股东大会时间披露 (23)

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行业周报/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

3 1. 最新研究观点

1.1 一周热点动态跟踪

表2：热点事件及分析

重点政策

我们的理解 1. 北京市人社局：关于谈判药品仿制

药支付问题的通知（2018/07/03）

根据《人力资源社会保障部关于将

36种药品纳入国家基本医疗保险、工

伤保险和生育保险药品目录乙类范围

的通知》（人社部发〔2017〕54号）

以及人力资源社会保障部关于谈判药

品仿制药支付标准问题的有关规定要

求，现就谈判药品仿制药支付问题通知

如下 【评】通知明确北京地区谈判目录仿制药品的医保支付标准：同规格，暂按实际市场销售价格，且不得超过原研药品。不同规格，以折算支付标准和实际市场销售价格孰低者为标准。2017年7月，人社部发布《关于将36种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，前期44个谈判品种中36个谈判成功，纳入乙类医保，价格平均降幅44%。此外，根据18年2月网上流出的人社厅发[2018]9号文件，人社部已明确谈判品种仿制药纳入医保报销范围。从北京市出台的支付标准来看，我们认为对谈判目录仿制药的价格挤压较小，或将推动药企的仿制动力，进一步提升重大疾病/罕见病用药普及性。同时，人社部〔2017〕54号文件亦提到：在支付标准有效期内（19年12月31日），“如有同通用名称药品（仿制药）上市，我部将根据仿制药价格水平调整该药品的医保支付标准并另行发布；如出现药品市场实际价格明显低于现行支付标准的，

我部可以与企业协商重新制定支付标准并另行发布”。36个谈判品种中，已有部分药品的

仿制药将很快上市，如信立泰的替格瑞洛专利挑战已全部成功、且纳入优先审评，以曲妥

珠单抗和贝伐珠单抗为代表的单抗类似药也有多家企业进入III 期临床。随着谈判药品仿

制药的陆续上市，我们建议持续关注医保支付标准的变化。

2. 卫健委：2018年1-4月全国医疗服

务情况（2018/07/04）

【评】2018年1-4月医疗机构业务量增速高于去年同期，主要与年初流感疫情大爆发有关。2018年1-4月医疗机构诊疗人次和出院人次增速均显著要与去年同期，但低于今年前3月增速，因此我们认为增速回升与年初的流感疫情关系更大。按医疗机构划分来看，

医院的业务量增速好于基层业务量增速。医院诊疗人次增速（+6.4%）与出院人次增速

（+9.7%）均高于整体（+4.3%，+8.9%）。而基层医疗卫生机构的诊疗人次增速与出院人

次增速分别为2.6%和7.7%，明显好于历史数据，我们认为与分级诊疗推进和流感疫情有

关。医院中，虽然公立医院就诊人次（9.6亿人）及出院人数总量（5300.0万人）均明显

高于民营医院（1.6亿人，1127.5万人），但民营医院诊疗人次增速（+17.6%）和出院人

次增速（+19.4%）明显高于公立医院（+4.7%，+7.8%），说明社会办医在国家政策的积

极鼓励下正迅速发展。

3. 人社部：2018年1-5月人力资源社

会保障统计数据（2018/07/05）

【评】2018年1-5月城镇基本医疗保险参保人数11.95亿人，同比增长14.9%，筹资额8366.5亿元，同比增长19.4%，支出6017.5亿元，同比增长24.3%。5月医保基金收入和支出增速分别为19.8%和30.5%。前5月收入增速与前4月基本持平，支出增速略高

于前4月。同时，自4月开始，年初以来的累计收入增速低于支出增速，且与前3个月相

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