基于套期保值原理下的股票期权投资组合策略分析(4)

（三）如果期权价格小于期权价值

假设期权价格为3元，如果建立上述一个股票期权投资组合时，该股票期权投资组合的投资者将会发生亏损。

1.当六个月后，股价上行至40 元时，投资者卖出持有的0.5 股股票，取得20 元，而购入股票时的成本为15元，盈利5元；持有一股的卖出看涨期权，得到期权价格收入3元。而多头持有的看涨期权由于处于实值状态将会行权，需补多头差价8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。该投资组合的最终收益=5+3-8.75-0.33=-1.08（元）

2.当六个月后，股价下行至22.50 元时，投资者卖出持有的0.5股股票，取得11.25元，而购入股票时的成本为15元，亏损3.75元；持有一股的卖出看涨期权，得到期权价格收入3元。而多头持有的看涨期权由于处于虚值状态将不会行权；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。该投资组合的最终收益=-3.75+3-0.33=-1.08（元）

四、结论

近年来，我国的资本市场得到迅速发展，各种金融衍生产品越来越多，而股票期权作为一种规避风险获取收益的有效工具，其在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用，已经受到广大投资者广泛重视。

如何充分发挥股票期权及股票期权投资组合的作用，应当进一步加强对股票期权理论上的研究，不断加以完善；结合我国资本市场特殊现状，合理借鉴国外有关股票期权的成功经验，取长补短；不断对股票期权交易的专业人才培养，不断提高专业投资者实际操作水平；相信经过一段时间的努力，期权投资组合的收益和避险功能在我国资本市场上将会得到很大发挥。