我国证券投资的宏观经济政策分析

证券投资

我国证券投资市场的货币政策分析 —从央行降息降准切入

胡海燕

内容提要：本文主要以中国人民银行决定于2015年6月28日降息降准为切入点，着重分析我国的货币政策对证券市场的影响。通过从货币供应量、银行间拆借利率、法定存款准备金率三个方面详细阐述货币政策的作用机理、并对此次降息降准于股市的影响进行说明等方式，了解我国证券投资市场，对资料数据进行理性的分析评估，从而实现价值发现。

关键词：降息 定向降准 货币政策 股市

作者简介：胡海燕 女 20131117 法学院13法学2班

一、引言

据报道，中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日，这次降息降准与上一次同时降息降准时隔7年，这一消息对于证券市场而言可谓是“七年等一回”。

二、宏观经济政策的概念

宏观经济政策是指政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济运行，以达到一定的政策目标。宏观经济政策的理论基础是凯恩斯主义的经济学的总需求决定国民收入的理论，即IS—LM模型。该模型说明了商品市场和货币市场同时达到均衡时利息率和国民收入是如何决定的，并且指出了模型中的IS曲线和LM曲线的位置变动会对均衡的利息率水平和国民收入水平产生何种影响。该模型是分析财政政策和货币政策效应的工具。

三、货币政策分析

（一）、货币供应量M2对证券市场的影响

1.M2的概念

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M2是广义货币量，右狭义货币量加准货币组成，即M2=M1+准货币（企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款+证券公司的客户保证金存款+其他存款）。M2不仅包括社会直接购买力，而且包括社会的潜在购买力，广义货币量指标可以更全面地反映货币流通状况。

表1. 2012年—2015年5月M2、M1、M0数据表 单位：亿元，% 月份 货币和准货币（M2）

数

（亿元） 量同 增长 比环 增长 货币（M1） 比数 （亿元） 量同 增长 比环 增长 流通中的现金（M0） 比数 量同 比环 增长 比 （亿元） 增长

2015年1307357.63 10.80% 2.08% 343085.86 4.70% 1.99% 59075.97 1.80% -2.79% 05月份

2014年1182293.96 13.40% 1.15% 327839.56 5.70% 1.03% 58051.11 6.70% -0.96% 05月份

2013年1042169.16 15.80% 0.93% 310204.48 11.30% 0.83% 54431.39 10.80% -2.11% 05月份

2012年900048.77 05月份 13.20% 1.17% 278656.31 3.50% 1.34% 49039.72 10.00% -2.31%

2、央行降息对M2的影响

央行将金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%，是通过扩张性的货币政策促使社会货币供应量M2增加，提高银行的信贷能力，压低资金市场的利率水平，从而推动生产投资与消费的增长，刺激经济的发展。M2增加，可用于证券投资的资金相应增多，就会促使证券行市的上升；利率降低，企业借款成本降低，利润相应增加，另外由于低利率，看重利息收入的投资者就会把资金投向证券，以求得到较高的收益率；再者，利率低使得投资者在评估证券内在价值是所使用的折现率下降，使得证券的投资价值上升，市场价格也随之上涨。1

表2. 央行2012—2015年6月存贷款利率表 单位：% 数据上调时

存款基准利率

间

调整前 调整后 调整幅度 调整前 调整后

5.10% 4.85% -0.25%

5.35% 5.10% -0.25%

5.60% 5.35% -0.25%

6.00% 5.60% -0.40%

6.31% 6.00% -0.31%

6.56% 6.31% -0.25% 调整幅度 贷款基准利率 指数涨跌 上海 - 深圳 - 消息公布次日 2015-06-28 2.25% 2.00% -0.25% 2015-05-11 2.50% 2.25% -0.25% 2015-03-01 2.75% 2.50% -0.25% 2014-11-22 3.00% 2.75% -0.25% 2012-07-06 3.25% 3.00% -0.25% 2012-06-08 3.50% 3.25% -0.25% 1.56% 0.81% 0.79% 1.07% 1.85% 2.95% -2.37% -2.00% 1.07% 1.47%

央行此次降息和定向降准正当其时，尤其是定向降准力度空前，反映货币政策更1 摘自丁忠明：《证券投资学》（第二版）180页

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加注重支持调整经济结构的基本取向。他表示，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点，这对于进一步解决三农信贷资源供给不足的问题，有利于稳定农业增长、支持农村发展特别是支持农民工返乡创业。对宏观经济而言，目前市场实际利率仍较高，进一步下调贷款基准利率可望继续引导实际贷款利率下行，下调存款基准利率也有利于降低金融机构的筹资成本，带动各类市场利率和企业融资成本进一步下行。今年以来的各项经济指标与2015年政府工作报告中所定的经济目标均相差甚远，营造宽松货币环境，将大大减轻下半年经济保增长压力。因货币政策对实体经济传导需要一定时间，二季度降息是最佳时机。且目前人民币对非美元货币升值较多，在出口方面压力较大，今年以来逾二十家央行降息降准或推出资产购买政策，央行降息及降准也有利于减轻出口压力。2本次央行减息与定向降准主要针对地方债务置换、实体利率高企、季末资金面压力等问题，维持市场宽松流动性，助力经济企稳;对股市而言，更加强调的是心理救赎、维稳意图，抚平这两周降杠杠引发的市场恐慌情绪，确定阶段模糊底，但在中期调整背景下，连续暴跌市场信心及预期受损，本次降息降准对市场效果有限，料超跌技术性修正之后，迎来箱体震荡行情。“本次定向降准预计释放的资金规模大概在4700亿元。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩称，从过去定向降准的覆盖范围来看，预计超过七成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右；再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放的规模在690亿元。3此次央行降息增加了货币供应量，对于实体经济，尤其是中小企业是利好消息。

（二）、银行间拆借利率对证券市场的影响

银行间同业拆借利率(SHIBOR)采用报价制度，以拆借利率为基础，即参与银行每天对各个期限的拆借品种进行报价，对报价进行加权平均处理后，公布各个期限的平均拆借利率即为SHIBOR利率。 SHIBOR由16个品种组成，比目前货币市场交易的回购或者拆借品种更加丰富。参与报价的银行需有较高的信用级别，较强的定价能力和2 摘自《央行降息降准对期货市场影响：期指或箱体震荡》，中国经济网（北京）