投行融资并购案例分析

新加坡汇亚集团收购南京机轮酿造集团酿化总 厂http://www.77cn.com.cn

案例背景

新加坡汇亚集团是一家股份制企业，其产品主要以食品为 主。于2001年7月收购了南京酿造集团属下的最大的一个 企业酿化总厂。南京酿造集团是一家国营企业，下辖南京 机轮酿造集团有限公司酿化总厂及其附属几个小型企业， 其核心公司为南京机轮酿造集团有限公司酿化总厂。企业 并购后，南京酿造集团不在生产调味品系列产品，转变成 为主要从事三产的服务型企业，与南京机轮调味品有限公 司不在形成竞争关系。经过接近一年的整合，企业从 2001年亏损600多万到2002年开始赢利，从而实现了成功 转型，这是一次较为成功的收购，更是一次相当成功的企 业整合。 这是一次横向并购。现金购买。

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并购动因分析http://www.77cn.com.cn

1、是并购，还是自创 由于销售从广东市场逐步拓展到全国市场，产品供不应求， 如果在目前的生产地对原厂房进行扩建、增加生产线来扩 大生产规模，势必加大运输成本，降低产品市场竞争力； 而且在销售领域拓展时，会遇到地方品牌的阻扰，受到地 方政府的政策限制。 组建新厂投资大、时间长、风险大。如拟建生产规模约两 亿元的制造酱油企业，约需两到三亿元人民币，至少需要 花三到四年的时间，同时还要承担市场变化(因为市场机 会稍纵即释)所带来的经营风险，财务原因带来的财务风 险。用并购手段收购新企业，可迅速进入角色，立即发挥 功能，立竿见影。

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2、提高市场占有率 收购可以提高市场占有率，减少市场竞争对手， 进而增加对市场的控制力。福达集团通过横向 并购，收购调味品生产企业(酱油制造企业), 可减少竞争对手，扩大市场占有率。同时，面 对酱油市场激烈的市场竞争，行业生产的迅速 扩大导致了行业生产能力过剩，并购酱油制造 企业，可以缓解行业整体生产能力扩大速度与 市场扩大速度不相适应导致的供大于求问题。 并购现有企业可以获得并购企业所占据的市场 份额，市场份额的增长同利润的增长具有高度 的相关关系。

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3、实现协同效应 并购后两家企业合成为一个有机的整体，企业 的总体效益要大于两家独立企业效益的算术和， 此即所谓的“1+1>2”原理。并购同类型酱油生 产企业，可以充分、有效、合理挖掘现有资源， 使现有资源得到充分利用，发挥生产、财务、 管理、营销协同效应，节省管理费用、营销费 用。集团近几年来在调味品行业(特别是酱油 行业)积累了丰富的经验、技术、

配方、管理 方法、甚至专利等无形资产，这些东西不易被 对手轻易复制、不可替代、不可轻易转移，能 够产生持续的竞争优势，产生巨大的资源效益。

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4、规模经营 集团通过并购，市场份额的增加导致更大规模的生产， 从而实现规模经济。企业生产规模的改变对产量从而对 收益有着显着的正面影响。并购同类型企业，可减少单位产品的固定成本，节省管 理费用、广告促销费用等。按照新古典经济学的角度看， 在给定生产函数、投入和产出的竞争市场价格的情况下， 企业经营者按利润最大化即成本最小化的原则对投入和 产出水平作出选择。由于固定成本和变动成本的特性， 固定成本在一定时期或规模内保持不变，产量的增加主 要是通过变动成本的增加来实现，从而相对降低单位生 产成本。Company Logo

5、降低成本。

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6、获取酱油行业先进生产工艺技术、人才、销 售渠道网络。 并购可以顺代获得目标企业某项或某些特殊的技术，掌 握某种稳定的技术来源，提高自身的技术水准，增强技 术开发和服务能力。同时，可以利用目标企业所具有的 独特销售渠道、降低重新开发市场的费用和风险，节约 了宝贵的时间。 面对地方保护主义盛行，市场壁垒森严的中国市场，集 团销售战略要扩展到全国，只有通过跨地域的并购，绕 过地方保护主义。

7、打破区域壁垒

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并购过程http://www.77cn.com.cn

自我评估 成立并购团队 目标搜寻 尽职调查 设计并购方案 并购谈判 签订并购合同

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自我评估 1、行业及公司类型 2、销售额及利润率 3、财务能力 4、地域特点 5、管理优势及研发能力 6、营销及运营战略

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目标搜寻 集团并购小组通过各种途径(报刊杂志、同业推荐、中介机构)。最后，集团通过政府的牵线搭 桥(这是集团惯用的手法，即与政府关系密切， 通过政府推荐收购目标企业，而且这种具有政府 关系的收购会得到政府很多支持，不仅表现在收 购过程中，更表现在收购后的持续经营中),将 目标锁定在南京机轮酿造集团有限公司酿化总厂。

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尽职调查 项目并购小组列出了详细的《调查清单》,主要内容包括 调味品行业分析，企业成立及历史沿革，财务、会计资料， 组织结构、人力资源和劳资关系，企业营销情况，产品线， 生产加工制造和作业分配，研发等情况。 然后根据《调查清单》,对项目小组人员进行分工，逐一 调查，弄清楚

了目标企业的生产经营情况、财务情况、公 司治理结构、公司管理制度、或有负债等。

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财务状况说明(被收购方):公司从1999年开始出现亏 损(约120万元),该年无利润分配。2000年经营状况急转直 下，销售额全年只有1500万，加上高启的销售成本和经 营费用，公司亏损达1130万元，集团公司背上了沉重的 包袱。公司采取了许多挽救措施，如增大广告、促销投入， 但无济于事。截止2001年上半年，公司销售额继续下滑， 只有600万元，亏损712万元(高于去年同期水平)。到 目前为止，累计亏损达1962万元。公司资产负债率为 50.5%,所有者权益、负债平分秋色。公司流动资产2850 万元，流动负债3100万元，流动比率0.92<2(正常公司 为2), 公司短期偿债压力较大,公司速动比率为73%,远 远低于1,公司必须变卖长期资产归还短期负债。公司资 产质量欠佳，固定资产只占原值的三分之一，设备很陈旧。 公司应收帐款周转天数为243天,存货周转天数为: 227天, 资产流动性极差，变现时间长，公司坏帐压力大，存货积 压严重。.Company Logo

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设计并购方案 1、分析预测和历史趋势的对比(增长、利润率) 2、分析收购的协同效应带来成本节约(行政及一 般费用、毛利)的收益潜力及逐年的收入增长率 3、估计收购对近期盈利和增长的影响 4、对资产负债表和现金流量的影响 5、充分征求了投资银行及税务专家意见

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反收购之白衣骑士策略——渣打银行抵制英国莱斯银行

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录

事件回顾

事态发展

反收购手段分析

总结

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事件回顾http://www.77cn.com.cn

1986年，英国莱斯银行(LloydsBank) 意图对渣打银行进行收购，莱斯银行一 再提高收购收购价格，唯有依靠第三者 出面购入至少10%的股份才能免被收购 ， 最终由包玉刚及邱德拔联手拯救，包玉 刚此时筹集24亿港元挺身而出购入渣打 银行发行在外14.95%的股权，莱斯银行 最终只收购 …… 此处隐藏：1728字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……