晶盛机电（300316）:业绩稳增，光伏订单充裕，投资加码蓝宝石

晶盛机电（300316）:业绩稳增，光伏订单充裕，投资加码蓝宝石

公司报告 | 季报点评

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晶盛机电（300316）

证券研究报告 2020年10月29日

投资评级 行业 电气设备/电源设备 6个月评级 买入（维持评级）

当前价格 29.67元

目标价格 元

基本数据

A 股总股本(百万股) 1,284.49 流通A 股股本(百万股) 1,206.90 A 股总市值(百万元) 38,110.80 流通A 股市值(百万元) 35,808.59

每股净资产(元) 3.83 资产负债率(%) 49.89 一年内最高/最低(元) 35.68/13.20

作者 崔宇 分析师

SAC 执业证书编号：S1110518060002 cuiyu@http://www.77cn.com.cn

邹润芳 分析师

SAC 执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@http://www.77cn.com.cn

王纪斌 分析师

SAC 执业证书编号：S1110519010001 wangjibin@http://www.77cn.com.cn

资料来源：贝格数据

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股价走势

业绩稳增，光伏订单充裕，投资加码蓝宝石

业绩持续增长

晶盛机电发布2020年三季报，营收24.85亿元，同增23.81%；归母净利润5.24亿元，同增11.00%；扣非后归母净利润4.91亿元，同增9.44%；经营活动现金流量净额9.24亿元，同比增长115.81%，主要系销售回款及税费返还增加所致；毛利率33.74%，同比-4.49pct ，净利率20.83%，同比-2.51pct ，略有下滑。

单看2020Q3，营收10.15亿元，同增22.40%；归母净利润2.47亿元，同增12.07%；扣非后归母净利润2.34亿元，同增4.09%；毛利率39.03%，同比-1.61pct ；净利率24.29%，同比-2.39pct 。

12英寸生长炉助力硅片大尺寸浪潮，光伏新增订单超45亿

公司是国内规模、技术、效益领先的光伏设备供应商，是行业内率先开发并批量销售G12技术路线的单晶炉、智能化加工设备、切片机、叠瓦自动化产线的厂商。伴随光伏行业硅片大尺寸化的浪潮，公司的设备销售将充分受益。

2020年前三季度新取得光伏设备订单超过45亿元，较去年同期较大增长。与国内大型知名光伏企业中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等均保持着深入的合作关系。同时公司2020Q3合同负债22.24亿，较去年同期提高超10亿，充足的在手订单保证了晶盛机电业绩持续提升。 强强联合加码蓝宝石行业，打开消费电子市场空间

公司牵手消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技，在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。 蓝宝石在消费电子产品的应用范围逐渐扩大，目前从摄像头、Home 键等较小区域，向手表表盘、手机屏幕等较大面积过渡，持续向消费类电子领域渗透。LED 衬底、手机 Home 键&摄像头、Smart Watch 盖板、手机盖板分别占蓝宝石需求的 81%、15%、3%和 1%。据前瞻产业研究院预计，到 2020 年全球蓝宝石材料市场规模为 341.5 亿元， 2024 年全球蓝宝石市场规模将超过 100 亿美元。预计 2020 年，全球蓝宝石在手机镜头的渗透率将达到

60%，Home 键的渗透率达到 50%，手机屏幕的渗透率达到 40%；在智能手表的渗透率将达到 85%。蓝宝石作为优质的 LED 衬底材料，随着 Mini LED 为代表的新型显示技术出现，蓝宝石材料有望打开新的市场空间。 盈利预测及投资建议

预计 2020-2022 年净利润分别为 8.53 亿、11.19 亿、13.59 亿，对应 P/E 分别为 45X 、34X 、28X 。维持买入评级。

风险提示：下游扩产进度不及预期，半导体业务进展不及预期，光伏装机量不及预期等

财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,535.71 3,109.74 3,856.42 4,860.68 5,617.02 增长率(%)

30.11 22.64 24.01 26.04 15.56 EBITDA(百万元) 826.47 1,099.93 1,104.47 1,425.38 1,703.86 净利润(百万元) 582.15 637.40 852.70 1,119.06 1,359.08 增长率(%) 50.57 9.49 33.78 31.24 21.45 EPS(元/股) 0.45 0.50 0.66 0.87 1.06 市盈率(P/E) 65.47 59.79 44.69 34.06 28.04 市净率(P/B) 9.39 8.37 7.26 6.21 5.27 市销率(P/S) 15.03 12.26 9.88 7.84 6.78 EV/EBITDA

15.08

17.78

33.90

25.88

21.08

资料来源：wind ，天风证券研究所

-9%

12%33%54%75%96%117%晶盛机电电源设备

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财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金555.96 582.08 967.91 1,521.01 2,494.30 营业收入2,535.71 3,109.74 3,856.42 4,860.68 5,617.02 应收票据及应收账款1,582.82 1,121.87 1,341.96 2,438.57 1,930.22 营业成本1,533.91 2,004.33 2,347.67 2,945.64 3,370.89 预付账款114.44 46.81 161.87 116.33 164.58 营业税金及附加25.92 15.66 38.56 48.61 56.17 存货1,451.35 1,389.16 1,871.48 2,137.85 2,356.67 营业费用45.71 46.16 55.92 69.51 78.64 其他722.26 2,535.26 2,482.11 2,486.76 2,525.10 管理费用113.80 125.53 150.40 187.14 213.45 流动资产合计4,426.82 5,675.18 6,825.33 8,700.53 9,470.87 研发费用143.27 186.03 219.82 277.06 308.94 长期股权投资263.14 503.22 503.22 503.22 503.22 财务费用(2.17) (0.52) 0.70 1.59 (11.29) 固定资产980.04 1,147.26 1,311.83 1,323.41 1,360.64 资产减值损失92.55 (60.31) 50.00 60.00 70.00 在建工程304.72 182.91 36.58 36.58 51.95 公允价值变动收益(7.44) (0.67) 0.00 0.00 0.00 无形资产217.35 225.77 218.25 210.72 203.20 投资净收益36.70 21.13 21.13 56.70 80.00 其他142.97 128.19 115.15 102.12 89.08 其他(95.95) 39.88 (42.27) (113.40) (160.00) 非流动资产合计1,908.22 2,187.36 2,185.04 2,176.05 2,208.09 营业利润649.41 732.52 1,014.48 1,327.84 1,610.22 资产总计6,335.04 7,862.54 9,010.37 10,876.58 11,678.96 营业外收入 1.69 0.60 0.60 0.60 0.60 短期借款83.08 41.04 250.00 250.00 250.00 营业外支出 2.37 11.90 11.90 11.90 11.90 应付票据及应付账款1,229.71 1,869.06 1,913.29 2,177.87 2,129.38 利润总额648.72 721.21 1,003.18 1,316.54 1,598.92 其他725.34 1,175.20 1,309.99 2,018.09 1,783.76 所得税80.33 97.15 150.48 197.48 239.84 流动负债合计2,038.12 3,085.30 3,473.29 4,445.95 4,163.14 净利润568.40 624.06 852.70 1,119.06 1,359.08 长期借款39.00 36.05 100.00 100.00 100.00 少数股东损益(13.76) (13.33) 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润582.15 637.40 852.70 1,119.06 1,359.08 其他27.14 24.79 24.79 24.79 24.79 每股收益（元）0.45 0.50 0.66 0.87 1.06 非流动负债合计66.14 60.84 124.79 124.79 …… 此处隐藏：6352字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……