2014年证券行业互联网金融分析报告

2014年证券行业互联网金融分析报告

2014年证券行业互联网金融分析报告

2014年3月

2014年证券行业互联网金融分析报告

目录

一、互联网对金融行业的影响 (3)

1、长尾理论改造金融行业传统逻辑 (3)

2、互联网对金融行业的改造 (4)

二、经纪业务的改革创新 (7)

1、非现场开户放开，低价策略扰动市场 (7)

2、美国经验：多种价格策略，降低定价透明性 (8)

3、美国经验：网点以小而精取胜 (10)

三、证券行业互联网金融发展模式 (11)

1、美国经纪商的发展模式比较 (11)

2、爱德华?琼斯-小小社区经纪商扛起ROE的神话 (13)

3、嘉信理财：鼠标+水泥，线上+线下 (18)

四、全面服务投资顾问模式之典范：美林证券 (21)

1、多渠道服务模式实现全方位服务 (22)

2、FC团队打造“美林模式” (23)

五、模式的选择 (24)

1、全能投行 (24)

2、嘉信模式 (24)

3、网络折扣经纪商 (24)

4、社区经纪商 (25)

2014年证券行业互联网金融分析报告

一、互联网对金融行业的影响

1、长尾理论改造金融行业传统逻辑

什么是互联网金融？有业内专家将其解读为“普惠金融”（inclusive financial system），起源于国外的小贷业务，后来被世界银行大力推广。我们认为，比起把互联网金融理解为嫁接互联网技术的金融，普惠金融--有效、全方位为社会所有阶层和群体提供服务的金融体系—强调对普通客户尤其是在过去金融资源分配中处于劣势的低净值客户的服务，才更切近内涵。

用经济学模型来解释就是长尾理论：传统商业认为企业界80%的业绩来自20%的产品，但长尾理论认为，只要产品的存储和流通的渠道足够大，需求不旺的产品的市场份额可以和少数热销产品的市场份额相匹敌甚至更大，即众多小市场汇聚成可与主流相匹敌的市场。目前比较成功的互联网金融模式都可以用长尾理论去解释：它们的用户大多消费额度很小但数量很多，这也能为之提供巨大的收入。保险产品5%以上的收益率、银行理财产品6%的预期收益、信托计划8%以上的保底产品市场上都存在，只是较高的门槛定位为中高等收入人士，这部分也是金融行业的传统目标市场。而余额宝开发了大众理财的市场，说其推动了利率市场化改革则言过其实。

长尾理论在现实中有两个必要条件：1.足够低的成本：因为单个客户的贡献价值不大，只有当产品的成本更低时才有可能产生经济效

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益；2.足够多的客户：如果无法形成规模效应，就不会形成商业模式产生利润。互联网则能比较好的解决这两个问题。

过去金融机构包括券商的策略是与此相反的，在争取大项目和大客户时往往不计成本，悉心呵护，对小项目则积极性不高，这是典型的投行逻辑。因此市场普遍认为互联网将给证券公司带来冲击而非机会。

2、互联网对金融行业的改造

互联网会颠覆金融行业吗？会改造但不会颠覆。

1.互联网技术特征所覆盖的客户群体，与证券公司此前的目标市场是有层次分割的，错位竞争，有压力，但不会伤本元。除了经纪业务的零售端，券商的资管、投行、直投、自营等都是与机构合作为主，而机构业务由于目前国内投资者结构的失衡（80%以上为个人客户）开发的程度非常有限，连融资融券、股指期货这样的业务都没有普及，更何谈后面的权益互换、场外市场、主券商平台等合作。随着国内市