股票基本面分析—公司分析

公司运营状况的分析判断标准,并提供多种案例,包括分析上市公司再融资案例、公司换股吸收合并换股价格案例、公司估值法案例等等

基本面分析的主要内容

所谓基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分

析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。

基本面因素主要包括：

（1）宏观经济状况。从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水

平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变

化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在

经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入

减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期限在时间

上并不是完全一致的，通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观

经济的晴雨表。

（2）利率水平。在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一

般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而养活了股票市场的资金

量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应

地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多

的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利

润增加，也相应地促使股票价格上涨。

（3）通货膨胀。这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑

市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由

于货币借助应增加会刺激生产和消费，增长率加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通

货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。

（4）企业素质。对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内

在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力

等一系列因素。

（5）政治因素。指对股票市场发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际的政治

形势，政治事件，国家之间的关系，重要的政治领导人的变换等等，这些都会对股价产生巨

大的、突发性的影响。这也是基本面中应该考虑的一个重要方面。

公司换股吸收合并换股价格是如何确定的

河南张先生:A、B两公司披露合并预案,A公司以3:1比例换股吸收合并B公司,A公司为

存续公司。B公司换股价格为33.02元/股,A公司换股价格为83.48元 /股,这是如何计算得

出的？

国泰君安证券南昌营业部:本次换股吸收合并的换股比例主要是根据以下四个比例确定

的:1）A公司和B公司停牌前20个交易日交易均价分别为83.48元/股和33.02元/股,依此

计算的换股比例为2.53:1;2）A公司和B公司停牌前半年每股收益分别为0.6645元/股和

0.2512元/股,依此计算的换股比例为2.65:1;3）A公司和B公司以停牌日当月最后一天为

基准日按成本加和法测算的每股评估值分别为7.2元/股和5.2元/股,依此计算的换股比例

为1.38:1;4）A公司和B公司以停牌日当月最后一天为基准日按收益现值法测算的每股评估

值分别为12.24元/股和6.08元/股,依此计算的换股比例为2.01:1。

公司运营状况的分析判断标准,并提供多种案例,包括分析上市公司再融资案例、公司换股吸收合并换股价格案例、公司估值法案例等等

根据《上市公司重大资产重组管理办法》和为使合并后存续公司（本次换股吸收合并完

成后的A公司）的每股收益保持稳定并有所提高的原则,经与双方部分股东预沟通,换股比例

的确定以市场价为基准,B公司的换股价格为公司首次审议本次换股吸收合并相关事项的董

事会决议公告日前20个交易日的A 股股票交易均价33.02元/股,A公司的换股价格为公司

首次审议本次换股吸收合并相关事项的董事会决议公告日前20个交易日的A 股股票交易均

价83.48元/股,实施换股时,给予A公司股东的溢价比例为18.66%。本次换股吸收合并的换

股比例确定为3:1,即每3股B公司股份换1股A公司股份。 对A公司股东溢价主要考虑两

公司目前盈利靠其主营业务以及合并后保持A公司每股盈利的稳定这两大因素。 与此同时,

该换股比例既考虑了B公司资源储量大、拥有核心专利技术等决定企业核心价值的因素,又

考虑了合并双方目前主要盈利均为同一业务的现实状况,对双方股东都较为公平、合理。

西安张先生:请教一个关于货币基金收益率的问题。同样是6月30日,兴业货币(340005

基金净值,基金吧)基金显示万份收益为 0.2212 ,7日年化收益率为0.7860% 。易方达货币

基金A级显示的万份收益 是 0.2452, 7日年化收益率却高达3.3360 %,这两个基金的收益

率哪个高？

江海证券北京东三环南路营业部:7日年化收益率,描述的是货币市场基金最近7个交易

日的市场表现,不代表过去,不能预示未来的收益情况。应当说,最近7个工作日,易方达基金

的市场表现远远超过兴业货币基金(340005)。

如何分析上市公司再融资预案

⊙兴业证券天钥桥路营业部 盛海

今年以来，A股市场流动性充裕，投资者对国家宏观政策调控和经济回暖的预期强烈，

投资热情高涨，沪深两市成交活跃，股指震荡上扬并不断创出反弹新高。从信贷数据来看，一季度累计新增人民币贷款达到了创纪录的4.58万亿元，同比多增3.3万亿元，接近去年

全年新增4.9万亿元的规模。这成为近期股指上涨的一大重要支撑，人们也普遍认为，A股

市场“不差钱”。但与此形成鲜明对比的是，伴随着股市回暖，不仅上市公司“大小非”减

持在最近呈现出明显增多的态势，而且上市公司再融资的热情也日益高涨，其中尤以现金增

发为主，这或许表明上市公司的现金流并不宽松。

wind统计数据显示，今年公布增发预案的上市公司呈现逐月递增的态势。截至5月15

日，今年已有超过一百家上市公司公布了再融资预案，而去年同期仅有28家。与此同时，

上市公司的拟再融资规模也随之扶摇直上。今年以来，上市公司拟再融资总规模已达3000

亿元，去年同期则不到300亿元。在已公布的再融资方案中，中国石油（601857）以1000

亿元的融资规模领先，紧随其后的是浦发银行（600000）和保利地产，拟募集资金均超过

100亿元。

从拟融资公司的情况来看，主要呈现以下三个特点：

1、在国际金融危机和国内经济尚未得到根本性好转的双重影响下，上市公司现金流出

现紧张。据wind统计数据，截至4月28日，剔除银行、证券、信托等金融类上市公司后的

1480家公司2008年经营性现金流净额同比下降2.3％；剔除金融类公司后披露季报的1210

家上市公司，经营性现金流虽然同比增长近2.5倍，但环比却下降33％，而投资性现金流

绝对值同比、环比都出现明显下降。例如：中联重科（000157）一季度末，经营性现金流量

为-6.43亿元，东方电气更达到了-8.68亿元。

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