国际金融陈雨露课件chapter03(改)

第3章 外汇衍生产品市场

FX Derivatives Market

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教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps)

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外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数 额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照 合同规定条件完成交割

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外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割

择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户 交割日选择权

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基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款

违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保

到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债

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报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法

远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法

掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率

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择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在 价格确定上则倾向于对银行有利 远期外汇升水时，银行以交割 有效期期初汇率为外汇买入价 远期外汇贴水时，银行以交割 有效期期末汇率为外汇卖出价

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远期汇率的确定 利息平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一 种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡

国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率

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远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S,1年期远期汇率为F

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远期汇率的确定

Rh

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10

远期汇率的确定

Rh

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利用外汇远期套期保值1 5

300万 美元

进口 土豆6

银行

远期美元 多头合约

3

英镑

进口土 豆英国 商人

300万 美元300万美 元

出口土 豆美国 商人

4

2

按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行英镑

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直接套汇(Direct Arbitrage)又称两点套汇、 两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个 外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时 在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇 差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率 较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖 出，亦称“贱买贵卖”。

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两角套汇 假定某一时刻伦敦和纽约外汇市场汇率如下： 伦敦的外汇市场：GBP1=USD1.4200/10 纽约的外汇市场：GBP1=USD1.4310/20 试用美元进行套汇。 分析：英镑在伦敦的价格比在纽约的价格低， 根据贱买贵卖，在伦敦按1.4210汇率用 142.10 万美元买入100万英镑；同时在纽约按照1.4310 的价格卖掉100万英镑，收入143.10万美元，赚 取1万美元收益。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程14

间接套汇(Indirect Arbitrage)又称三地 套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三 个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率 差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖， 从中获取利润的外汇交易。 间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所 以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇 操作。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15

套汇的步骤 第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。 首先将三地的3种货币汇率统一成一种标价法，然后连 乘，如果乘积等于1,说明不存在汇率差异或套汇获利 机会；反之可以套汇。

第二步：判断三地汇率差异。 通过套算汇率，将一个市场的外汇汇率与另外两个市 场套算出的同种货币汇率比较，找出贵贱。

第三步：套汇。 在该种货币贵的市场卖掉，然后经过三个市场转换在 相对便宜的市场买回来，完成套汇。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程16