某金融公司年度工作总结(6)

?

利润?100,000（元）?按此单价计算，利润为： ?(2.4?1.2)?40,000?80,000

?

?计算出利润变动的百分比和单价的敏感度系数：

100%

单价的敏感度系数??580,000?40,000?目标值变动百分比=?100%?100%20%

40,000?

? 按照相同原理计算单位变动成本、固定成本和销售量的敏感程度 ? 结论

? 影响利润的因素中最敏感的是单价（敏感度系数为5），其次是单位变动成本（敏感度

系数为-3），再次是销量（敏感度系数为2），最后是固定成本（敏感度系数为-1） ? 敏感度系数为正值的，表明它与利润为同向增减；敏感度系数为负值的，表明它与利

润为反向增减

?c? 永续年金的npv ?1?cc1

npv?pv?cf0??cf0pv???limc???tt??t??r(1?r)rr(1?r)rt?1??

? ：确定一项资产内在经济价值的过程

? 目标资产在未来有效期内产生的预期现金流的现值就是该目标资产的价值或内在经济

价值。（账面价值、市场价值、内在价值）

?

? 假设目标资产现值是pv，当前市场价格为p0，则：npv ＝ pv － p0 ? npv＞0 目标资产被低估，套利者买入资产，目标资产价格上扬

? npv＜0 目标资产被高估，套利者卖出/卖空资产，目标资产价格下跌? npv=0 没有高估或低估，套利停止。实现无套利均衡

? mvt的债券。只支付终值的债券

pt?t

?(1?rt)

? 在存续期内需要定期向持有者支付等额利息，并在到期日归还本金的债券。

t

p0?

?(1?r)

t?1

t

cft

t

t

?

?(1?r)

t?1

t

i

t

?

par(1?rt)

t

? “ 现金奶牛 ”公司（ b = 0 ）的估价如果一个公司的盈利一直是稳定的，公司把所有的税后利润全部作为股利发放给了股东，则：eps = diveps为每股盈利；div为每股股利

? 这类公司的股票价格为： div1eps1ng

p??

?r?gr? 成长型公司（npvgo）的估价：

若公司将留存收益再投资于收益率（roe）＞市场资本化比率r的项目，则公司每股股票价值包含了成长机会所带来的新增价值。则：

股票价格＝现金奶牛价格+成长机会的净现值

eps1?1?b?eps1? 这类公司的股票价格为： g

p???npvgo

npv1 r?gr

npvgo?

1?r

“npvgo公司” 和“现金奶牛”估价的比较：

eps1(1?b)eps1gng

p?p?npvgo??

r?b?roer

eps1roe?r

假设公司永续经营，且r＞g，则： ??b?

r

roe－r决定了“npvgo”和“现金奶牛”谁更有价值 r?b?roe

? “npvgo”比“现金奶牛”公司价值更高的原因，并不是增长本身，而是其再投资收益产生

了超过市场资本化比率的收益率

ng

现金奶牛的市盈率 peps11

??

eps1r?eps1r g

p1broe?r

???

eps1rrr?b?roe

? “npvgo”的市盈率：

? 等风险公司的r相同，差额是由增长机遇带来的。

? 留存比率（b）越大， npvgo公司的市盈率越高。

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