某金融公司年度工作总结(3)

公司的财务目标是实现股东财富最大化或公司价值最大化股东财富最大化目标避免了利润最大化或收入最大化目标的3个缺陷 首先，股东财富基于流向股东的未来期望现金流量，内涵非常明确而不是模糊的利润或收入；其次股东财富明确地取决于未来现金流量发生的时间；最后股东财富的计量过程考虑风险差异，因此股东财富最大化是当下最合适的财务目标

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资产价值等于其未来所能产生的现金流量的贴现值，因此公司进行投资时，只认可净现值（npv）大于零的投资项目，即投资的当前价格超出其所需投资额的投资项目

现值是指未来时点上产生的现金流在当前时点上的价值，设在未来时点上的现金流为cft，那么其现值pv（cft）可用下式表示pv（cft）=cft/（1+rt）trt表示未来t时点的贴现率1/（1+rt）t称为贴现因子贴现率是由两个要素构成，即资本的时间价值和资本的风险溢酬

复利现值pv(cf1，cf2，…cft)=pv(cf1)+pv(cf2)_...+pv(cft)=cft/（1+r）trt是未来t时点的贴现率，r是平均贴现率，t表示投资项目所持续的时期属，cft表示t时期的现金流量npv=pv(cf1.cf2,…cft)-cf0年金现值是指一组期限为t期的现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相

价值评估时确定一项资产内在经济价值的过程。在无套利均衡条件下，资产的市场价格应该等于资产的内在经济价值

债券的基本要素包括面值、票面利息率和期限 债券面值可大可小，往往基于债券投资者的偏好来设定，公司通过发行债券筹集到的资金大小取决于债券的发行价格，发行价格可以等于大于或小于面值未来t时点的贴现率是债券价格最重要的决定因素 债券的到期收益率是指债券投资者在购买目标公司债券后，持有至债券到期日时的平均收益率

p0=cft/(1+rt)t=i/(1+rt)t+par/(1+rt)tp0表示债券的当前市场价格；i表示债券每期支付的票面利息，它等于债券的面值乘以债券的票面利息率；par表示债券的面值rt表示对应未来t时点的贴现率；t表示债券的期限

普通股提供两种形式的现金流，一是现金股利，二是股票持有者出售2股票时的变现收入p0= div1/（1+r1）+p1/（1+r1）p0表示股票的当前市场价格，div1表示在第一年年末发放的每股股利，p1表示在第一年年末的股价，r1表示第一年的股票贴现率该贴现率常常被理解为资本市场上同等风险的证券所能达到的期望收益率

t-1股利持续增长模型 divt=div1*（1+g）divt表示第t期发放的每股股利，

div1表示当期期末发放的每股股利，g表示股利增长率当t，r>g时，可以得到股利持续增长模型;p0=div1/(r-g)=div0*（1+g）/(r-g)

png=div1/(r-g0=eps1/rpng表示现金牛公司的价格 esp1表示公司在第1期期末的每股净收益股票价格=现金牛价值+成长机会的现值

成长机会现值=npvgo=npv1/（r-g）npvgo的大小主要取决于roe与r之间的差额，当roe>r时+留存比率越大npvgo越大说明公司采用增长发展策略，不仅可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，同时还可以提高公司股票的当前市场价格，为股东创造出新的价值； 当npvgo=r时npvgo=0表明公司采用增长发展策略，虽然可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却不能提高公司股票的当前市场价格； 当roe<r时npvgo小于零表明公司采用增长发展策略后，尽管可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，，但却会降低公司的当前市场价格，损害公司股东的利益，此时将资金留下来再投资不仅不会增加股东财富还会降低股东财富

期望收益率是指人们对未来投资所产生的投资收益率的预期

风险是指未来状态或结果的不确定性，但不包括该不确定性所造成的后果

风险分散化的局限性投资风险包括系统性风险和非系统性风险 非系统性风险是指分散化投资消除的风险 这类风险与企业自身的经营特性精密相关，取决于投资者对公司特定事项所做出的反应。分散化风险可以使这些风险相互抵消，直至消除。系统性风险也称市场风险，指分散化风险无法消除的风险，投资者无法通过分散投资来消除由这些综合因素带来的风险

单个金融资产的期望收益率与其贝塔值呈正相关关系如果莫金融资产的贝塔值为0.3该资产的期望风险溢酬等于市场组合期望风险溢酬的30%如果某风险性金融资产的贝塔系数为0，表明该资产不存在系统性风险，而完全是由非系统性风险组成；如果风险性金融资产的贝塔系数等于1，表明该风险性资产的总风险中，系统风险与市场组合风险在度量是完全相等，投资者投资该风险性资产时所要求的风险溢酬与投资市场组合时所要求的风险溢酬是相等的；如果风险性金融资产的贝塔系数小于0，表明该风险性资产的总风险中，相应的系统风险与市场组合风险呈反向的变化关系，即市场收益好时该风险性资产的收益较差，而市场收益差时，风险资产的收益又会较好

负债企业资本成本假设公司部分资金通过举债融资加以解决，借款成本为rb，并按权益成本rs获得权益资本。公司的资本机会成本应该以加权平均资本成本的方式表达，即rwacc=s/(s+b) *rs+b/(s+b)*rbrwacc表示公司加权平均资本成本，s表示权益资本，b表示债务资本，s/（s+b）表示权益资本在总资本中所占的比重，b/(s+b)表示债务资本在总资本中所占的比重

净现值是指将目标在未来存续期间产生的预期现金流，以适当的贴现率贴现后加总，再减去目标项目期初的投资金额后的差量npv=-cf0+cf1/(1+r1)+…cft/(1+rt)t+…cfn/(1+rn)nnpv表示目标项目的净现值，cf0表示目标的期初现金流出，cft表示目标项目存续期内的第t期产生现

金净流入的预期，rt表示第t期的 贴现率，n表示目标项目预期的存续期限，通常以年为计量单位如果目标项目的npv大于零，则表明目标项目产生的预期现金流入不仅可以收回期初投资，而且还可以向投资者提供超出他们要求之外的回报如果目标项目的npv等于零，则表明目标项目产生的预期现金流入正好能够收回期初投资，但不能为投资者带来超额回报如果目标项目的npv小于零 ，则表明目标项目产生的预期现金流入无法弥补期初投资

自由现金流按年计算，其计算公式为：fcf=ocf-ce-wcocf表示年经营活动所产生的现金净流量 ce表示年资本支出，wc表示年净营运资本投资增量

ocf=ebit-i-t+d=ni+debit表示年息税前收益，i表示年利息费用，t表示税负，d表示年折旧ce=la+dla表示长期资产的净增加额，d是年折旧额，表示未来维持简单在生产所需投入的资本wc=wc1-wc0wc1和wc0分别表示期末和期初的净营运资本 …… 此处隐藏：1308字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……