某金融公司年度工作总结(5)

?债务融资的npv＜0如果资本结构和资本成本呈负相关关系，则资本结构与公司价

值呈正相关关系。 债务融资的npv＞0如果资本结构和资本成本没有关系，则资本结

构与公司价值也没有关系。 债务融资的npv=0

? 期货合约与远期合约的比较：1期货合约交易发生在固定的期货交易所内(芝加哥国际

货币市场) 远期合约以场外交易为主（电话、电报、电脑终端等）

? 2期货合约面值标准化(一份日元期货合约面值12.5百万元) 远期合约由客户任意

选择。3期货合约到期日标准化（每年3、6、9、12月第3个周三）远期合约到期日

根据客户需要而定4期货合约很少实际交割 远期合约大多实际交割

? 5 期货合约有保证金制度远期合约无该制度，或以资产作抵押担保

? 6期货合约实行逐日结算或盯市操作 远期合约到期日结算

? 7期货合约的次级市场发达 远期合约无次级市场8 期货合约主要使用者是投机

者，以交易为目的远期合约主要使用者是风险规避者，以实物交割为主

? 互换合约：交易双方在一段时间内交换现金流量的合约或协议。等同于一系列远期合

约。利率互换：交易双方只涉及利息交换，不涉及本金交换（浮动利率与固定利率互

换）货币互换：交易双方在未来持续数个期限内，向对方支付不同种货币本金计算的利息，并在合约的期初和期末交易双方交换等值的外币本金 货币互换同时涉及期初本金、利息、期末本金三个内容

? 资本结构与代理成本的关系：增加债务融资的比例会减少自由现金流量，从而降低股

权代理成本当公司债务融资比率上升时，债权代理成本上升 代理成本使得公司只能在股权融资与负债融资之间寻找平衡点。股权融资的代理成本与债务融资的代理成本相等时公司总资本成本达到最小，此时资本结构是公司最优资本结构

? 信号模型：研究和探讨如何在信息不对称条件下，将资本结构作为信号向市场传递有

关公司价值的信息。传递信号的方法通常分为两种，一是通过负债比例传递，二是通过内部人持股比例传递

? 如果杠杆公司的负债和股东权益合计数的市场价值与另一家无杠杆公司的市场价值不

同，则套利的可能性存在

? 营运资本政策由流动资产投资政策和融资政策组成 流动资产投资政策。确定流动资产

投资总额和各项流动资产目标投资额的政策。融资政策。选择流动资产的资金来源的政策

? 短期融资原则：1成本性原则：用最小的成本获得短期资金是短期融资的最重要原则；

2可行性原则：是指短期融资的可得性，3融资灵活性：跟公司在短时间内增加短期资金的能力有关。无折扣的信用条件。n/30有现金折扣的信用条件。2/10，n/30 ? 短期短期融资：1银行信用（货币市场信用 2 ? 2

? 某公司支付了6,000元咨询费作a项目投资的市场调查，公司决定对a项目投资进行

成本效益分析，有关预测资料如下：

? 公司原有一间厂房可用于a项目，如果该厂房出售，当前市价为50,000元； ? a项目设备购置费110,000元，使用年限5年，直线法计提折旧，税法规定残值10,000

元，预计5年后公司不再生产时该设备可售出，售价为30,000元；

? 预计a项目各年销量（件）分别为500、800、1,200、1,000、600；投资期垫付营运

资本10,000元；

? 第一年售价200元/件，付现成本为100元/件，垫付营运资本10,000元，考虑通货膨

胀因素和原材料价格的上涨，以后售价每年上涨2%，单位成本每年上涨10%，垫付营运资本按销售收入的10%估计支出 ? 公司所得税税率为30%。

? 试测算a项目投资的现金流量。

? 首先，分析投资项目所需的投资支出 ? 购置机器设备

?第0年产生了110,000元的现金流出

?根据预测设备5年后的出售价格为30,000元，而账面价值为10,000元，出售价

格超过账面价值的差额应缴纳所得税为：

?(30,000-10,000)×30%=6,000（元）

?出售设备的税后净收入为：30,000-6,000= 24,000（元） ? 不出售厂房的机会成本

?如果公司接受了a项目，它将使用一个原本可以出售的厂房，因此厂房的当前市

价应该作为机会成本

?市场调查的6,000元支出与是否接受该项目无关，应看作沉没成本 ? 营运资本投资营运资本在项目早期因业务扩张而有所增加

?按照投资预算的一般性假设，最后所有的营运资本可假定为完全收回 ? 然后，分析经营现金流量

? 销售收入和经营成本

?对收入和成本的估计是根据产品价格预计每年增长2%，成本预计每年增长10%的

假设 ? 折旧

? 设备购置费110,000元，减去税法规定的残值10,000元，按直线法计提折旧，年限为

5年，因此每年的折旧为20,000元 ? 所得税

?用销售收入减去经营成本和折旧便可得出税前利润，进而可以计算出所得税 ? 经营现金流量

?等于税后净利加折旧

? 最后，计算出项目的净现金流量

? 等于投资现金流量与经营现金流量之和

? 敏感度分析例题：某企业只生产一种产品，单价（p）2元，单位变动成本（v）1.2

元，预计明年固定成本（fc）40,000元，产销量（q）计划达100,000件。（注：分析过程中不考虑企业所得税）

利 润?100,000?(2?1.2)?40,000?40,000（元）? 预计明年的利润为：

? 要求：将利润作为项目的经济指标，通过敏感度分析研究其他因素（p、v、 fc、 q ）

的变化对利润的影响。 （步骤1、2） ? 步骤3－临界点的计算 ? 单价的最小值 ?100,000?(pmin?1.2)?40,000?0?解pmin?1.6得：（元）

?单价降至1.6元，即降低（0.4÷2）时企业由盈利转为亏损 ? 单位变动成本的最大值100,000??(2?vmax)?40,000?0解 得（元）? ：vmax?1.6

?单位变动成本由1.2元上升至1.6元时，企业利润由40,000元降至零。此时，单

位变动成本上升了33%（0.4÷1.2） ? 固定成本最大值 100,000?(2?1.2)?fcmax?0?解 得（元）? ：fcmax?80,000

?固定成本增至80,000元时，企业由盈利转为亏损，此时固定成本增加了（40,000÷40, 000）

fc?d40,000? 销售量最小值qmin???50,000（件）p?v2?1.2?

?销售计划如果只完成（50,000÷100,000），则企业利润为零 ? 单价的敏感程度

??，即2?(1?20%)?2.4（元）?设单价增长p20% …… 此处隐藏：992字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……