中泰证券#全视角-个股：三一重工、徐工机械、兖州煤业、中国国航

中泰证券#全视角-个股：三一重工、徐工机械、兖州煤业、中国国航、南方航空、广深铁路、海螺水泥、海澜之家、天成自控、金风科技

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分析师 王晛

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期待票价弹性释放增厚业绩-20171215

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最终阶段 提价有望打开成长空间-20171108

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行业拐点-20171027

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证券研究报告 2018年1月25日

全视角- 个股：三一重工、徐工机械、兖州煤业、中国国航、南方航空、广深铁路、海螺水泥、海澜之家、天成自控、金风科技

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?【机械-徐工机械(000425)】王华君：42亿定增过会；工程机械国企龙头业绩有望高增长-20171228

发审会审核通过42亿增发方案，项目完成速度超市场预期

2017年12月27日，徐工机械发布公告，称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复，此次增发通过完成速度超市场预期。

华信工业等四家增发对象实力雄厚，增发价格为3.12元/股

此次增发规模不超过41.6亿元（锁定3年），发行价格为3.12元/股；参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家，国际业务拓展实力强劲；增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

徐工机械：工程机械国企龙头，发力高端制造

徐工机械是工程机械国企龙头，其实际控制人为徐工集团（徐州国资委100%控股），徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山，着力发展高端制造，公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长，业绩弹性较大。

徐工机械：3季报净利润增长3.7倍，未来业绩高速增长可期

公司1-9月营业收入为215.44亿，同比增长78.20%，净利润7.78亿，同比增长3.70倍；公司汽车起重机业务高速增长，前三季度累计增长117%；公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%，盈利能力开始提升，经营活动产生的现金流为22.2亿，造血功能持续恢复。

集团挖掘机业务大幅增长：1-11月同比增长168%

2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台，同比增长168%，市场份额10%左右。

公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元

公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票，总规模为2.77亿元，2015年完成建仓，建仓均价相当于目前股价的5.07元，目前股价倒挂。

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元。

风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。

?【机械】王华君：吉利成为全球第五大工程机械公司（沃尔沃集团）第一大股东中国工程机械行业：持续力推三一重工、徐工机械-20171228

吉利控股集团收购沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东

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12月27日，浙江吉利控股集团宣布与Cevian Capital 达成一致，将收购其持有的沃尔沃集团8847万股A股股票和7877万股B股股票，项目交割后，吉利控股将拥有沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东。

沃尔沃集团是全球第五大工程机械公司，建筑设备和商用车板块受重视

沃尔沃集团是全球领先的卡车、客车、建筑机械、船舶和工业发动机的制造商，其建筑设备和商用车板块受到吉利控股集团重视；尤其是沃尔沃集团建筑设备板块（2013年其挖掘机中国市场占有率曾接近6%）， 2016年其以59.41亿美金的收入规模名列《国际建设》杂志全球排名第五位；2017年上半年销售收入约为42亿美元，同比增长33%。

此次交易是2016年中国工程机械行业反弹以来中国产业资本首次较大规模购买境外制造业优质工程机械资产。

中国挖掘机开始涨价，工程机械龙头盈利有望进一步改善

根据铁甲网12月23日的报道，继装载机10月份全行业涨价之后，小松（中国）通知代理商将对挖掘机全机型进行价格上调。我们认为此次涨价主要是由于生产成本上升，特别是原材料成本提升，后续主流挖掘机厂家跟进涨价概率较大，工程机械龙头企业盈利能力有望进一步改善。

11月份：中国工程机械销售及开工均保持旺盛势头

根据来自工程机械行业协会的数据，2017年11月，我国挖掘机销售 1.38万台，同比增长107%；汽车起重机销售2063台，同比增长182%；装载机销售7929台，同比增长53%；压路机销售1252台，同比增长 43%；平地机销售350台，同比增长34%。

11月份，小松挖掘机月均开工时间达到154.1小时/台，同比上升8.3%，该开工时间在2017年也属较高水平；根据行业交流数据，工程机械混凝土泵车、汽车起重机11月份月均开工情况均较好，预示当前行业销售复苏的趋势有望延续至2018-2019年。

工程机械：2018-2020年持续复苏；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰

挖掘机2010-2011年达历史销量高峰，经8年周期（挖掘机寿命在8年左右），有望在2018-2019年迎来更换高峰期。混凝土机械、汽车起重机使用寿命为10年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，行业复苏持续性可能更长。

挖掘机行业推荐排序：三一重工（中泰5月、11月、12月金股）、徐工机械（中泰6月、7月金股）、恒立液压、艾迪精密、柳工。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前3名， …… 此处隐藏：19599字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……