解读企业财务报表

2001-8，《财经》发表《银广夏陷阱》

2001-9-6日证监会的稽察结果：银广夏公司通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构利润7.45亿元。深圳中天勤会计师事务所及其签字会计师出具严重失实的审计报告。

2001年8月期

2004年财报：三洋的净收益是134亿日元； 2005年财报：三洋的亏损达到1715亿日元； 2006年财年结束前：2007-2-23；

《朝日新闻》披露：三洋涉嫌对

2004财年中子公司的账目进行粉饰，对子公司原本亏损的约1900亿日元未能全部并账，只在财报披露中填写了500亿日元的亏损。

On December 21, 2009, Panasonic completed a 400 billion yen ($4.5 billion) acquisition of a 50.2% stake in Sanyo, making Sanyo a new subsidiary of Panasonic.

为什么会粉饰？

会计信息不是枯燥的数字，会计信息是社会财富转移或利润分配的基础，其背后隐藏着经济利益或政治利益，或者两者兼而有之。这样，权责发生制会计和会计准则为企业经理人试图人为操纵财务报表留下了选择的空间。

为什么会粉饰？

所有权与经营权的分离，导致投资者、债权人等利益相关者(Stakeholders)与企业管理当局存在着严重的信息不对称（

Information Asymmetry)问题。管理当局为了自身利益，可能向利益相关者提供不实的会计信息，给财务报表分析带来意想不到的“干扰”

2013年上半年中国上市公司财务安全水平连降至五年最差

《经济参考报》与商务部研究院信用评级与认证中心日前联合发布的《中国非金融类上市公司财务安全评估报告（2013年秋季）》（以下简称《报告》）显示，2013年上半年我国上市公司整体财务安全水平继续下降，为近5年来最差。

从行业分布来看，在20个门类行业中，出现风险和重大风险上市公司占比第一位仍是房地产业，房地产行业近年来一直是财务风险的“重灾区”，排列20个行业首位。该行业既是财务风险最大的行业，也是财务风险改善最大的行业。

《报告》说，2013年中报样本中，有1167家上市公司可能存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑，占全部样本上市公司的63.36%。

在运营环节粉饰最严重的会计科目是销售收入和应付账款两个科目。

为什么要进行财务分析？

巴菲特的投资策略

巴菲特投资策略成功的秘诀在于：

–如何辨别一家公司是不是具有持久竟争优势的优质企业

–如何估算这家具有持久竟争优势的优秀公司值多少钱？

要回答这两个价值投资决策的关键问题，必须分析财务报表。

如何分析？

财务分析的哈佛框架

Krishna G. PalepuPaul M. Healy

Victor L Bernard

财务分析的哈佛框架

不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。 ——【清】陈澹然

Step 1: Business Strategy Analysis

Step 2: Accounting Analysis

Step 3:

Financial Analysis

Step 4: Prospective Analysis

第一部分：战略分析

战略分析的目的

识别企业的 利润驱动因素 企业面临的风险

据此评估

当前业绩的可持续性 未来业绩

1.行业分析（Industry Analysis）

2.竞争战略分析（Competitive Strategy Analysis）

3.企业战略分析（corporate strategy analysis）

多元化 vs.专业化

中国上市企业分部描述性统计

第二部分：审计信息法

多元化与盈余管理

EM

EM是否多元化0.021***(3.278)

从事行业量0.024***(9.350)

SIZE0.072***0.070***(8.612)(8.349)AGE-0.007***-0.005***(-5.950)(-3.952)调整R2

0.201

0.196

审计报告

样本无保留无保留有保留意见拒绝表示否定意见不知所云总数

（无解释）（有解释）意见N

%N%N%N%N

%N

%01113097386.10918.05433.81211.8610.0910.09021192104287.42897.46433.61181.510000031256115992.27483.82282.23201.590010.08041344120189.36594.39544.02272.0121.4910.07051342117987.85725.36584.32332.460000061421128090.07735.14382.67292.040010.0707

1521

1403

92.24

88

5.79

13

0.85

15

0.97

2

1.32

审计师行为的信息含量

第三部分：指标异动法

审计师更换

资产负债表编制单位：资流动资产：货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息应收股利其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计产期末余额年月日会企 01表单位：元负债和所有者权益 (或股东权益)流动负债：短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债期末余额年初余额

非流动资产：可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计

流动负债合计非流动负债：长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益(或股东权益)

实收资本(或股本)资本公积减：库存股盈余公积未分配利润所有者权益(或股东权益)合计负债和所有者权益 (或股东权益)总计

年初余额

资产负债表的资金运用观流动资产其中：速动资产长期资产流动负债长期负债股东权益公司规模

利编制单位：项目一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失年

润月

表会企 02表单位：元本期金额上期金额

加：公允价值变动收益(损失以“-”号填列)投资收益(损失以“-”号填列)其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润(亏损以“-”号填列)加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额(亏损以“-”号填列)减：所得税费用四、净利润(净亏损以“-”号填列)五、每股收益 (一)基本每股收益 (二)稀释每股收益

资产总额

资产=负债+所有者权益

在利润表中，收入不等于收现金，费用不等于支

付现金；

在利润表中，企业利润受到如何确认收入的影响；

在利润表中，企业利润受到成本结转、折旧计算、坏账计提等的影响（生产也能创造利润）； 有利润但不一定有现金流量； 有利润但不一定要交所得税；

有利润但不一定为公司创造价值！

现金流量模型

上述三种活动所产生的现金净流量可组成多个现金流量模型，每一个现金流量模型可反映每一个公司所处的不同的公司发展时期，及当前公司的状况。一个常见的正常现金流量模型是： 经营活动产生的现金净流量为正， 投资活动产生的现金净流量为负， 筹资活动产生的现金流量为正或负。

对于正常经营的多数公司（在美国超过70%）而言，来自经营活动的现金净流量应为正数。事实上，除少数特殊情况外，如果一个公司多次来源于经营活动的现金净流量为负数，这是该公司财务状况陷入困境的信号。

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