垃圾处理行业深度研究报告

垃圾处理行业深度研究报告

低碳经济 – 节能环保

环保战略升级，垃圾处理迎来黄金十年

——垃圾处理行业深度研究报告

强于大市

2010年4月8日

评级：

表现 1m 3m 12m 节能环保 8.73% 7.59% 57.00% 沪深300 3.90% -2.43% 31.43%

代码

名称

6m% YTD评级

600475 华光股份 5.0% 95.6%买入 000826

合加资源

80.1% 58.3%

增持

世纪证券新能源小组 0755-83199599-8136 执业证书号： S1030200010028

世纪证券新能源小组，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关。

城市垃圾日益增长，垃圾处理压力增大。随着城镇化进程的加快，

我国城市生活垃圾产量不断增长，预计2010年、2015年和2020年城市垃圾产量分别为1.67亿吨、2.60亿吨和3.23亿吨，年复合增长速度达到3.28%；而垃圾清运能力增速严重不足，截至2008年，全国共有500座城市生活垃圾无害化处理厂，日均生活垃圾处理量为31.53万吨，生活垃圾无害化处理率达66.03%。 政策与制度的完善使环保战略升级。09年以来环保受到空前的关

注：2009年节能减排“八大任务”中提到“加快发展节能环保产业”；随后，制定了“十二五”新的减排目标；《节能环保产业发展规划》作为独立的产业发展规划即将出台；截止2009年底，我国共发布生活垃圾处理相关法规35部；与此同时，垃圾处理费的全面开征与上调将成趋势。我们预测，“十二五”期间环保投资额将达到3.46万亿元。

垃圾焚烧发电是垃圾处理最有潜力的方式。我国垃圾填埋占比超

过70%，但包括北京、上海、广州、南京等地面临垃圾填埋场土地资源缺乏的问题，垃圾焚烧发电将成为城市垃圾处理最有潜力的方式。根据我们对截止到2010年3月份全国垃圾焚烧发电项目的统计，目前已建和在建的垃圾焚烧厂共178座，其中已建垃圾焚烧厂为80座，在建80座，建设速度超过原先的规划。

垃圾处理行业将迎来黄金十年。在国家环保政策支持力度加强的

背景下，我们预测“十二五”期间，垃圾处理行业年均投资702亿元，“十三五”期间年均投资913亿元，2010-2020年垃圾处理行业投资复合增长率将达到10%；2010-2015年期间，国内垃圾焚烧锅炉制造商的年均市场规模达到23亿元，2010-2020年年均市场规模达到37.7亿元。考虑到国产化替代的因素，我们认为未来新建垃圾焚烧厂中，国产的焚烧炉将占据更大比重。

投资策略：垃圾发电运营商收益受政策影响较大，在成本无法大

规模下降、补贴无法大幅提升的前提下，盈利性不佳；而系统集成商和垃圾发电设备面临较好的市场机遇。建议关注华光股份（600475）和合加资源（000826）。

风险提示：（1）节能环保行业政策变化；（2）垃圾处理行业投资

进度未达预期。

垃圾处理行业深度研究报告

城市垃圾日益增长，垃圾处理压力增大 城市垃圾产量迅速增加

到2009年，我国的城镇人口按统计口径算，已达6.22亿人，城镇化率提高到46.6%，意味着我国的城镇化率已经逐步接近中等收入国家的平均水平。住房和城乡建设部预计未来10－15年中国仍将处于城镇化快速发展阶段，城镇化水平将年均提高0.8－1个百分点；在“十二五”期间，中国的城镇化水平预计将超过50%。

Figure 1 城镇化率和城市人口增长趋势（单位：万人）

数据来源：wind、国家统计局网站、世纪证券研究所

同时随着城镇化进程的加快，中国城市生活垃圾产量不断增长。1986-1995年，城市生活垃圾产量的年平均增长速度为8.76%，1995-2006年，年平均增长速度为3.04%。截至2007年，我国未经处理的城市生活垃圾累积堆存量已达70多亿吨，侵占土地面积超过5亿多平方米，全国660个城市中有200个城市陷入垃圾包围之中。

Figure 2 我国历年城市垃圾产量及增速（单位：百万吨）

垃圾处理行业深度研究报告

按照城镇居民生活垃圾产生量按0.8-1.1Kg/人 d计算，在给定的城镇化率和总人口增长率的假设前提下，我们预计2010年、2015年和2020年城市垃圾产量分别为1.67亿吨、2.60亿吨和3.23亿吨，年复合增长速度达到3.28%。

《全国城镇环境卫生“十一五”规划》中预测，2015年和2020年我国城市垃圾年产量将达1.79亿吨和2.1亿吨，我们认为这一预测过于保守，主要是因为城镇化进程的加快。

Figure 3 我国未来城市生活垃圾产量及预测（单位：万吨）

总人口（万）

2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E

134141134812135486136164136844137529138216138907139602140300141001

人口增长率城镇化率城镇人口数城镇垃圾产

（%）(%)（万）量（万吨）0.50%47.50%63717.1516744.870.50%0.50%0.50%0.50%0.50%0.50%0.50%0.50%0.50%0.50%

48.30%49.10%50.00%50.90%51.80%52.60%53.50%54.50%55.40%57.00%

65114.2366523.6968081.7869653.7971239.8272701.7574315.4276083.0277726.1380370.79

19013.3619424.9219879.8820338.9126002.5326536.1427125.1330547.3331207.0432268.87

数据来源：世纪证券研究所

城市生活垃圾处理能力不足

面对迅速增长的城市垃圾，垃圾清运能力增速严重不足。1999年，全国城市生活垃圾清运量为11415万吨，与1995年相比，仅增长了6%，平均每年仅增长1.5%。

2000年以后，随着城市垃圾产量增速加快，垃圾清运能力跟不上相应速度。2008年，全国垃圾清运量为15500万吨，同比2001年的13470万吨，仅增长15.07%，复合增长率为2.03%，而同期城市垃圾产量增速为5%。截至2008年，全国共有500座城市生活垃圾无害化处理厂，日均生活垃圾处理量为31.53万吨，生活垃圾无害化处理率达66.03%。

Figure 4 我国历年垃圾清运量、处理能力及处理率（单位：万吨）

年份20012002200320042005200620072008

清运量（万吨）

1347013650148571550915577148411521515500

处理场座数

741651575559471419460500

处理能力t/d

--219607238519256312258048271791315300

集中处理率（%）

58.20%54.24%50.80%52.10%51.70%52.20%62.00%66.03%

数据来源：中国统计局网站、世纪证券研究所

垃圾处理行业深度研究报告

根据《我国生活垃圾处理现状分析及对策建议》统计，截止2008年底，在设市城市共有填埋场465座，处理能力约占总量的80.3%；焚烧厂90座，处理能力约占总量的15.5%；堆肥厂20座，处理能力约占总量的3.5%；其它处理设施4座，处理能力约占总量的0.7%。在县城共有填埋场198座，处理能力约占总量的93.8%；焚烧厂4座，处理能力约占总量的1.9%；堆肥厂6座，处理能力约占总量的2.8%；其它处理设施3座，处理能力约占总量的1.5%。

Figure 5 2008年我国城市生活垃圾处理方式情况

处理方式填埋焚烧堆肥其他

设市城市填埋场

46590204

设县城市填埋场

198463

设市城市处理能力

80.30%15.50%3.50%0.70%

设县城市处理能力

93.80%1.90%2.80%1.50%

数据来源：《我国生活垃圾 …… 此处隐藏：14439字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……