财富管理行业的忧与喜_冯程程

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财富管理行业的忧与喜

文/冯程程

尽管我国财富管理行业取得了巨大的发展，但同类产品的监管标准不同、信息披露机制不健全、金融投资者保护体系缺失、金融产品流动性低等问题严重制约了我国财富管理行业的健康持续发展。

王伯英认为，我国财富管理行业快速发展的内在动力主要有三点：其一，产业结构的调整——投资与消费。消费升级的背后是消费的巨大推动，在社会化生产方式中，需求几乎无一例外地通过消费实现，消费是一切经济活动的必然起点，消费的增长推动了经济增长，而经济增长又必然提高消费能力，两者之间的相互推动作用会随着发展的持续而日渐增强，呈现螺旋式上升过程。

依据国际经验数据，一旦人均国内生产总值达到3000美元，消费会由于收入水平的显著提升而进入快速发展阶段。我国人均国内生产总值在2010年达到4500美元。假定国际经验可以信赖，那么中国已经于2008年（人均国内生产总值突破3000美元）迈入快速消费增长期。此外，扩大内需也

蓬勃的发展

从全球的视野来看，财富管理行业以日内瓦、苏黎世、伦敦、迈阿密、新加坡和中国香港等世界级或准世界级的金融中心为主要城市，已经形成欧洲、北美和亚太三大主要市场，其中亚太地区高资产净值人士人口增幅最大。

社科院金融研究所研究员王伯英认为，在国内，根据建设国际金融中心的政策导向，近年来以上海为中心辐射全国的财富管理行业蓬勃发展。

在政府大规模投资计划的刺激下，中国主要投资市场实现了高速增长，股票和房地产这两个最重要的投资市场涨幅明显。同时，银行理财产品、信托、基金、保险以及以阳光私募、私募股权为代表的其他类别投资市场也空前繁荣，中国财富管理行业蕴含巨大市场价值。

是加快转变经济发展方式的重要突破口。因此，我国财富管理行业也迎来进一步发展的契机。

其二，资本市场的深化——信贷融资与资本市场融资。改革开放30多年来，中国市场经济的转型和快速发展促使我国资本市场得以恢复和发展，从当初的“摸着石头过河”到

2007年的“股票投资热潮”，再到现在的“理财产品募集规模的爆炸式增长”，资本市场作为一项重要的融资渠道，深

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刻改变了中国社会财富分布结构和财富分配结构，由资本市场发展初期的信贷需求改变为投资银行服务的需求。

其三，财富分布的区域化发展——财富从区域至全国再至全球。随着我国金融市场的不断改革与发展，“走出去”战略也使得财富管理的外延不断扩展，其资产组合不仅涉及国内股票、债券、基金等金融工具，还拓展到全球资本市场，如QDII的推出。

目前，国内多数商业银行采取资产池模式运作理财产品。所谓资产池模式是国外财富管理行业普遍采取的资产管理模式。国内理财业务发展滞后，尤其是资产池模式自2007年才逐渐兴起，但其发展势头却极为迅猛。已经成为国内商业银行主流的资产管理模式。

王伯英认为，在优化银行传统业务结构、增加中间业务收入以及促进金融产品创新的同时，“资产池模式”却凭借其滚动发行、动态管理及信息透明度低等特点演变为商业银行的存款吸纳工具和资产负债调节工具，对现行利率市场体系及信贷调控效果构成冲击。

金融机构内部应构建资产池理财业务的系统性风险管理体系，运用多种风险分析方法及风险监控手段，全面反映并密切监控资产池业务运作过程中面临的市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险及政策风险等，同时，积极发挥银行信贷资产转让交易以及信用风险缓释工具等标准化风险分散工具的作用。

呼吁加强监管

王伯英认为，尽管我国财富管理行业取得了巨大的发展，但同类产品的不同监管标准、信息披露机制不健全、金融投资者保护体系缺失、金融

产品流动性低等问题严重制约了我国财富管理行业的健康持续发展。

比如组合资产类产品的信息透明度问题一直是银行理财产品市场中的顽疾，在监管规定未严格执行的情况下，只要一款产品投资标的中涉及除信托贷款的其他领域就被视为组合类投资产品，不被计入表内。组合资产类产品均宣称投资于多种资产组成的资产池，包括优质企业的受益权、信贷资产等，但几乎无一明示具体投资方向及投资比例。

基于目前中国财富管理行业的发展政策，王伯英提出六点建议：第一，转变财富管理行业的金融监管模式，逐步从政府主导下的以分业监管为特点、金融机构监管为重心的金融监管模式转向针对金融产品的统一监管模式。为适应财富管理行业的监管需求，可考虑构建“一行三会一部一委”的协调配合机制，如金融产品服务机构的设立等，避免监管空白和监管叠加等监管异象。

第二，建立金融产品的统一交易平台和二级市场。统一交易平台建立有利于丰富投资者的选择范围，避免发行主体仅发售本行产品的排他性销售策略。二级市场的建立可以增加金融产品市场的流动性，使投资者摆脱“购买并持有”的困境，并有助于形成理财产品的价格发现机制。

第三，提高金融产品的信息透明度，建立统一的信息披露平台，促进金融产品的透明、公平、合理，使消费者获得充分的金融产品与服务的有关信息。比如，当前市场中热销的组合管理类银行理财产品以资产池的模式运作，其信息披露内容极不充分，导致投资者与金融机构间存在严重的信息不对称。

第四，建立第三方评级/评价机制，以为市场提供揭示、分析、比较各种类型产品、各种理财机构信息的准公共品服务。监管机构具有信息征集优势和市场公信力，第三方评级/评价机构具备完备详实的评级/评价体系和全市场范围内的专业研究视角，发挥二者的比较优势并建立他们之间的协调配合机制。

第五，构建金融消费者权利保护体系，包括设立独立的金融消费者保护机构、完善金融消费者保护法律体系、健全金融消费纠纷解决机制及监理金融消费者保护协会等。完备的金融消费者保护制度是发达金融体系的共同特征，也是构成金融体系国际竞争力的重要因素。财富管理行业是一个极度依赖投资者信任的行业，如果金融监管只关注金融机构的利益诉求而忽视了对消费者利益的切实保护，就会挫伤消费者的金融消费热情而使我国金融业丧失发展动力。因此加强金融行业自律、保护金融消费者权益对维护财富管理行业的长治久安、构建和谐金融生态环境、维护金融市场的繁荣与稳定具有十分重要的意义。

第六，加强投资者教育并逐步建立投资者风险承受能力的统一测评体系。一个具有较好金融知识的投资者可以更好地维护自己的权利，并不易受到欺骗。良好的投资者教育可以减轻金融监管机构的监管压力，有助于财富管理行业的健康持续发展，因此受到主要发达国家金融监管机构及国际组织的重视。建立投资者风险承受能力的统一测评体系有助卓越理财 2013.4 35