产业投资基金的组织形式及其比较

资基金的组织形式及其比较

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产业投资基金的组织形式及其比较口李立航[内容提要]从国际经验来看，绝大多数基金采用了有限合伙制或免税公司制。对于投资者而言，如果获得避免双重征税，司制明显优于有限合伙制。但是，目前中国资本市场不完善的情况下，大股东控制”公在“现象的存在严重 侵犯了普通投资者的利益。而且由于基金经理不持有公司的股权，使得产生道德风险的概率增大。因此，司制公基金会逐渐被其它形式的基金所替代，别是有限合伙制。信托制基金在我国现在的应用范围最广，特相对简单便捷的设立和管理手续，降低了总体成本。虽然存在投资者人数受限，级市场流通等缺点，二但在近期内，仍会是投资人偏好的组织形式。因此，投资人应根据税收地位、代理成本、资策略等进行多方面综合判断，投选择适合的基金组织形式。

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障

[关键词]产业投资基金；组织形式；投融资技术[中图分类号]8 0 5 b 3 .9 -[文献标识码] A[文章编号]0 8—89 (0 0 0 0 5— 4 10 0 1 2 1 )3— 0 2 0

从 18 95年 9月我国第一家产业基金公司——中国新技术创业投资公司成立至今，国产业投资基金已经走过了二十多年的历程。期间既遭遇我过淄博企业投资基金的失败，也经历过中科招商基金模式的成功。20 0 1年以后，金逐步走向规范发展。随着 20基 06年底我国第一支真正意义上的产业投资基金——天津渤海产业基金设立，国基金数量及规划开始大幅增我长。特别是近三年来，产业投资基金在各地的发展势头凶猛。去年上半年西安国家航空产业基金、民结合产业基金、用汉能环境投资基金、军通钢铁

产业投资基金等纷纷成立。据清科研究中心统计， 20第一季度新成仅 09年立部分基金目标规模已超过 4 5亿人民币。产业投资基金的名称源自私募 6股权投资基金 ( r a qi ud。最初股权投资基金进入我国时，虑 Pi t E uyFn ) ve t考到“私募”提法比较敏感，同时“产业基金”对于描述当时以政府为主导的经营策略更为贴切，由此“产业投资基金”替了“权投资基金”代股。然而有学者认为这种说法容易造成地方政府或行业部

门的误解，其视为政策性发将

展基金，变其为自己掌控的融资平台。目前起草中的《股权投资基金管理办法》已正式以“股权投资基金”代替“产业投资基金”。然而，于产业投鉴资基金名称的广泛接受性，文仍以产业投资基金这一名称来分析其组织本形式一

、

产业投资基金概念与特点

通常认为产业投资基金是中国的股权投资基金，指对未上市企业进行I收稿目 21— 3 2期】00 0— 3

【作者单位】国家开发银行，北京， 03 1 07 0【作者简介】李立航(95 )男， 1一，汉族， 7福建人，国家开发银行员工，主要从事区域经济及投融资技术研究等工作。5 2

资基金的组织形式及其比较

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股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。除了国际上常见的创业投资基金和并购重组基金外，国还开发出我

业或者区域的发展而成立。一般产业投资基金以股权为主要投资标的， 20但 0 9年 6月成立的

譬堡

中船产业投资基金则以买船卖船的租赁费用为投资物，开创了产业投资基金多样化的新局面。 我国目前投资基金的主要门类见表 1。

了基础设施投资基金这一特殊门类，以解决用我国基础设施资本金不足问题。中国的产业投资基金政府色彩浓重，要是为了促进某个行主

表 1投资基金的主要门类 分类创业投资基金基础设黻资基金电投资范围新兴产业、高技术产业特点高风险、高收益低低收益

并购重组基金

成长企业、问题企业、国有企业部分是政策性；部分高风险、高收益

资料来源：林红垒，蒲涛，论我国有限合伙制产业投资基金的建议》《《,科技经济市场》 20,0 8年第 4期。

产业投资基金虽然名为“基金”但与大家，广泛知晓的股票基金有实质性区别。产业投资基金有以下特点：

二、业投资基金组织形式产依照我国现行有关法律法规，我国可行在

第一，产业投资基金的投资过程包括选择投资对象、尽职调查、投资交易、与管理、本参资退出等。在全过程当中，及当事人范围之广涉远远大于其它基金，括基金持有人、金管理包基人、基金托管人、会计事务所、律师事务所、票股

的产业投资基

金组织形式包括公司型、合伙型和信托型。( )司型一公

公司型基金由发起人依《司法》立，公成在公司章程中规定其业务范围包括有价证券和股权投资业务。投资者作为股东参与投资，法依享有股东权利，以其出资额为限对基金债务并承担有限责任。董事会与监事会由股东大会选出，由董事会选聘基金管理公司，金管理公再基司负责管理基金业务。由于公司型基金的管理

交易所、权交易所等。产 第二，由于产业投资基金一般强调对被投资公司的控制权，者在董事会中的一票否决或权，因此产业基金实质性参与了被投资公司的日常运营管理，其它购买、有并销售股票和与持债券组合的共同基金或其他资金管理有显著的不同。

模式是委托管理，法律关系上会涉及四方当在事人，金股东、金公司、金管理人和基即基基基

第三，业投资基金的投资以在一定期限产内持有目标公司的股权，待未来在该股权的期价值有实质性增长时将其出售。产业基金选择

金托管人。因此，我国公司型基金除受《在公

司法》规范外，还受《信托法》。这样，公司法所要求的公司治理制度和信托法要求的受托人责任可以双重保护投资者的权益；同时中小投资者也可以参与投资，比较获得回报。按 然而，司型基金也受到诸多限制。例如，公

退出的方式主要有通过所投资企业的上市将所持股份获利抛出，过其他途径转让所投资企通业股权，和所投资企业发展壮大后回购股份等。

第三，产业投资基金投资对象主要是处于不同发展阶段的非上市企业。虽然产业投资基金的目标是其所投资企业的最终上市以便于基金退出，是上市流通只是基金投资的终极目但 标，并不是基金投资之前的要求。因此，产业基金的投资与上市公司的股权交易不同。 第四，产业投资基金一般投资于股权，而不是偿债权较高的债券，因此是典型的高风险高收益型投资。

根据我国《公司法》如采用有限责任公司形式，发起成立的基金，东人数不得超过 5股 0人；如采用股份有限公司形式，发起人数不得超过则 20人。此外， 0虽然 20 05年修改的《公司法》允许投

资公司的股东在公司成立之日起 5年内注册资本，但手续仍显繁琐。而且，现行的税务制度要求，公司所有税之外，在还需就分配的利润缴纳个人所得税。上述因素均可能影响投资者对公司型产业基金的兴趣。5

资基金的组织形式及其比较

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( )二合伙型

三、同组织形式不

目前国外的投资基金多为合伙型基金，但由于我国之前长期不允许内资合伙组织的投资

产业投资基金比较分析( )营方式一运

保障

人享有有限责任制的保护，影响了我国合伙型投资基金的发展。20 0 7年 6月 1日《伙企业合法》的实施消除我国合伙型基金的障碍。在该模式中，限合伙人通常为法人投资者，有以其所投资的资金总额为限承担责任，不参与基金但的日常经营管理，不具有股东所拥有的一些决策权。但在合伙协议的修改、基金提前解散、基金延续、资产估值等方面，有限合伙人通常参与决策。普通合伙人通常是专业的基 …… 此处隐藏：4385字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……